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沉寂了18年国债期货涅槃重生

发布时间:2021-01-21 15:34:36 阅读: 来源:密封胶厂家

沉寂了18年 国债期货涅槃重生?

18年前的“327”惊魂,让市场至今仍然谈国债期货色变,其戏剧性程度比今年的“8·16”光大事件有过之而无不及。  “327”事件发生于1995年2月23日,这一天被誉为是“中国证券史上最黑暗的一天”。由于做空主力万国证券当天对代号为“327”的国债期货合约进行违规透支下单,使当日开仓的多头全线爆仓。5月17日,中国证监会全面暂停国债期货交易,这一品种在面世两年零六个月后宣告夭折。  “327”事件的两大致命之处在于,一种期货的合约设计仅针对单一现券,而且允许投资者进行“透支交易”。  在沉寂了18年之后,国债期货涅槃重生,但江湖已远不是当年的江湖。  从债券的市场环境看,现在市场上记账式国债的存量已接近8万亿元,是当年可流通国债存量的70倍。  而从制度设计来看,今天上市的国债期货,合约设计采用的是“名义标准券”,即票面利率标准化、具有固定期限的假想券。这有效扩大了可交割国债的范围,防止交易过程中期货价格被操纵,减小交割时的逼仓风险。  再者,新的国债期货交易采用当日无负债结算制度,即交易所按当日结算价对结算会员结算所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用。若当年有实行这一制度,万国证券根本没可能在亏空60亿元的情况下再借钱去下空单。此外,提高了保证金比例、设置了日常2%的涨停板制度,如此种种大框架上的制度设计,在理论上都能提供足够的风控措施。  今年是债市不平凡的一年,禁止代持带来的去杠杆化、“钱荒”导致利率的一夜飙高等种种“磨难”,都使得固定收益投资者对国债期货这一场内套保工具有强烈需求。虽然大体框架设计已相对完善,但并不排除魔鬼仍会出现在细节里的风险,这就需要监管层在该品种运行过程中不断发现问题并加以改进。

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